国盛证券：通信行业点评：物联网模组的三个预期差

受益于下游智能汽车、智能家居、5G等领域的爆发，物联网仍是通信板块景气度最高的赛道之一，形成了从芯片——模组——终端&控制器——连接平台的完整产业链，成为Q2关注度较高的科技主线，我们在此前的深度报告《物联网爆发全解析：五大动因与九大猜想》中详述了相关逻辑，近期调研产业链，三大预期差有望成为下半年的核心驱动因素。1、不仅通用模组放量，更是智能模组崛起。市场看到今年NB之后Cat1通用模组的快速放量，而将物联网的爆发定义为“量增”，而通用产品的同质化程度较高，议价能力有限。但我们看到，新零售（刷脸支付）、智慧安防、智能汽车等下游新兴需求已不满足于通用模组，各类场景均具有差异化需求，二次开发成本高难度大，对模组厂商的需求不仅是通用模组，更有带系统的整体解决方案（如支持android平台、支持视频压缩编码、嵌入AI软件算法等等），物联网模组更像智能手机，价值量也在提升，我们预计智能模组的毛利率存在5个点左右的空间。2、车载模组爆发，5G渗透提升。市场看到了新能源车的崛起，但模组价值量偏低，易被市场忽略。我们调研发现，智能车载模组经过过去两年的Designin导入，正蓄势待发，5G模组的渗透率