民生证券：燕京啤酒（000729）-2023年三季报点评：Q3利润环比提速，改革推进降费延续

燕京啤酒(000729)事件：2023年10月25日，公司发布2023年三季报，2023年1-9月实现营业收入124.16亿元，同比+9.66%，归母净利润9.56亿元，同比+42.16%，扣非归母净利润8.66亿元，同比+37.58%。经测算，23Q3实现营业收入47.91亿元，同比+8.53%，归母净利润4.42亿元，同比+37.37%，扣非归母净利润4.28亿元，同比+35.09%。Q3销量逆势增长，吨价提升趋势延续。23Q3公司在北方主销区受多雨天气、现饮场景弱复苏的背景下，销量逆势增长，M9/Q3分别同比增5.69%/4.21%，Q3表现显著领先行业（行业啤酒产量23Q3增速为-3.48%）。23M9/Q3吨价分别同比增3.76%/4.14%，我们判断主要系U8维持较快增长，产品结构升级趋势持续。毛利率稳步提升，改革推进管理费用优化显著。23M9/Q3公司吨成本分别同比+3.71%/1.81%，毛利率分别达到44.03%/47.96%，同比+1.07/0.22pct，主要系产品结构持续优化，吨价提升带动毛利率改善。Q3销售费用率及研发费用率基本保持稳定。Q3管理费用率9.10