光大证券：家用电器研究周报（2021年第30周）：21Q2基金减仓家电，15Q3以来首现低配

21Q2基金减配家电，15Q3后首现低配情景“碳中和、碳达峰”已成为今年A股的核心主线，与之相关的板块景气度高涨（如钢铁、有色、新能源等），而家电等下游传统制造业的利润则承受压力，市场顺势对家电板块进行了大幅减仓。21Q2主动公募基金的持仓显示，其家电持仓比例2.0%，环比下滑2.0个百分点，距离近5年高点（2018Q2曾达8.2%）更是相去甚远。21Q2家电的“超配比例”（基金持仓比例-流通市值占比）已落入负值（-0.5%），自2015Q3以来首次出现低配情景。作为基金减配的结果，家电在2021年上半年连续6个月跑输Wind全A，今年至今跑输28个百分点（截至7月23日），这是过去16年中未有的艰难时刻。展望下半年，家电板块的利空逐渐钝化+估值合理偏低，配置价值逐渐上升，较好时点或在三季度末至第四季度（中报落地将明确预期，Q4估值切换胜率较高）。（1）利空钝化：假设原材料价格高位震荡，叠加20H2基数上升，21H2上游成本压力边际递减；去年下半年以来地产销售处在扩张通道，叠加竣工加速释放，将对家电量价形成支撑。（2）估值偏低：核心家电股整体PE相对大盘的估值快速回落至历史均值，近年高