中邮证券：有色金属行业报告：滞胀可能性提升，做多金银比和金铜比

l投资要点 贵金属：本周伦敦金价格相对较稳定，但在周五晚上美国消费数据公布后出现较大的调整，主要系滞胀可能性提升，白银大幅调整后黄金有所跟随。本周在美国消费数据公布之后，市场交易经济下行+通胀高位，经济周期转向滞胀的可能性增大，因此金银都出现了较大的调整：COMEX金价下跌1.47%，白银上涨0.49%。未来观点：根据我们的普林格时钟策略，滞胀时期黄金最优，考虑到金价上涨幅度较大，同时美国经济出现见顶趋势，我们认为本阶段可以做多金银比和金铜比。 铜：乐观经济预期演绎结束，国内低开工+海外消费下行趋势下上行幅度或有限。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于25年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此可能的上涨或出现在25Q1之后。本周LME铜跟随乐观经济预期上行后由于消费数据不佳而回落，最终只上涨了0.13%。对于铜价交易的重点集中在特朗普上任后的需求预期情况，预计在2月见分晓，若悲观情绪较为浓厚，铜价可能在2月出现一定下行，但伦铜在7500美金左右会有较强支撑。 铝：氧化铝跌势基本走完，未来关注沪铝表现。本周沪铝上涨0.95