东兴证券：教育行业：双减政策重创K12，业务转型势在必行

投资摘要：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称《意见》），明确提出坚持从严治理，全面规范校外培训行为，并提出了“1年内有效减轻、3年内成效显著”的时间目标，此轮监管预计将持续较长时间。《意见》从多维度对校内教学和校外培训提出了要求，总体政策内容以义务教育阶段为主，但学龄前与高中阶段学科类培训同样在此次政策监管范围之内。《意见》具体措施主要包括以下几个方面：从严审批机构；学科类培训机构的资本化路径被切断；严格规范培训运营与内容，建立培训内容备案与监督制度；严控开班时间，大幅压缩了培训机构开班的时长；强化收费与资金监管，收费纳入政府指导价管理；加强广告管理。此次强监管政策将使现有K12学科类培训机构的经营严重受限，相关培训收入体量将大规模收缩。整个K12阶段都将在监管涉及范围内，但预计K9阶段比高中阶段受损将更加严重。业务转型将是K12学科培训机构未来几年的核心发展方向。对于转型方向，我们认为：①转型课后托管：课后托管或成为培训机构转型的一大方向，我们认为具有广泛学校周边网点布局、在学科培训已经建立良好口碑的机构在转型托管