平安证券：春节白酒渠道反馈：需求平稳，供给理性

核心摘要 春节需求平稳，宴席回补明显。25年春节备货时间较去年更短，叠加中秋以来偏弱的消费环境，节前产业与资本市场均持悲观态度，预计在去年高基数下，春节整体动销同比将有较大幅度下滑。据渠道调研，春节白酒消费偏刚性，虽仍有压力但实现平稳过度，优于此前悲观预期。分场景看，婚宴预订回补明显；得益于返乡人数稳定增长，大众流通平稳；商务场景仍然疲软。 分化趋势延续，名酒表现更优。分价格带看，中高端价格带增长最快，这与24年以来呈现出的低线城市消费优于一线城市、限额以下餐饮优于限额以上餐饮的趋势相契合；高端礼赠偏刚需，但考虑厂家控货，春节动销同比有一定下滑；商务需求较疲软，次高端动销同比仍有较大幅度下滑。分产品看，主流品牌标品表现稳定，而大品牌的开发产品、长尾品牌表现较弱，行业马太效应明显。 终端备货谨慎，经销商体感较差。24年白酒动销承压、流速减缓，同时价盘预期不稳，此外经销商库存较高、市场调货效率较高，因而终端备货谨慎，呈现出按需采购的特征。由于终端动销承压、备货谨慎，在厂家加任务的背景下，春节前经销商库存普遍同比有所增加。同时经销商倾向于代理大流通产品，而该类产品价格透明、渠道利润较薄，叠加