信达证券：珠宝首饰行业专题：社零行业专题系列之二：培育钻石行业分析框架

本期内容提要: 印度为全球钻石切磨中心，中游进出口数据跟踪行业景气周期变化。钻石产业链可分为毛坯生产、裸钻加工、成品首饰销售三个环节，印度作为全球钻石切磨中心，在全球钻石产业链中扮演中游加工贸易的重要角色。 23Q4以来印度培育钻石毛坯进口、裸钻出口额增速先后回正。据GJEPC数据，2024年2月印度培育钻石毛坯进口额1.27亿美元，同增100.3%，裸钻出口额1.39亿美元，同增22.2%，进出口数据均呈现明显回暖，且进口增速快于出口。2023Q3开始培育钻石毛坯进口额、裸钻出口额同比均依次呈现降幅收窄、增速回正，且毛坯进口额增速快于裸钻出口额一个季度回正，中游出现补库动作。我们认为进出口数据自2023Q3开始的逐季改善主要由于：1）经历近一年调整，中游库存逐步回落至低位；2）培育钻石价格经历2020年以来的较大幅度下跌，或已逐步趋近当前供需下的合理水平；3）下游以美国为主的终端消费市场需求向好，据美国婚庆资讯网站TheKnot调研，2023年有46%的订婚戒指主钻采用了培育钻石，2019年这一比例是12%。 印度天然钻石进出口呈现周期性，或对培育钻石周期跟踪有借鉴意义。复盘2010