万联证券：赢合科技（300457）-首次覆盖报告：锂电设备整线龙头，电子烟加持未来可期

赢合科技(300457)公司是锂电池设备行业龙头，深度绑定一线电池厂商，业绩实现高增长。公司19年实现营业收入16.70亿元，14至19年复合增长率高达45%。投资要点:产品性能优异，智能整线生产获业界好评，订单量增长迅猛：公司生产的模切叠片一体机有效提高了中端环节产线的自动化程度，叠片速度达到0.25-0.3s/片，远优于行业平均1-1.2s/片的水平，整线生产方案能够节省30%用电成本和60%人工成本。高质量的产品赢得了大量一线厂商订单，公司20年新签订单和目前在手订单均超过10亿元，主要客户包括LG化学、宁德时代、比亚迪、国轩高科等。锂电池高端产能趋紧，电池厂积极扩产：目前动力电池低端产能过剩而高端产能不足，产业政策开始引导淘汰低端产能。电池厂纷纷制定扩产计划满足高端产能的生产需求。保守估计2020年公司主要客户LG化学、宁德时代、比亚迪和国轩高科分别新增20、40、10和10GWh产能。按1GWh设备投资额为2.5亿元测算，仅2020年公司主要客户潜在锂电设备投资额总和就将超过200亿元。电子烟业务成为业绩增长点，口罩机业务爆发：2018年11月，公司收购深圳斯科尔科技有限公司