开源证券：机械设备行业周报：后：全球资本对机器人定价

全球机器人整机龙头公司定价重塑，机器人整机估值天花板打开 9月16日，Figure宣布完成C轮融资，投后估值攀升至390亿美元。按照量产10万台机器人计算，若单台价值量随规模化量产下探到2万美金，对应PS约20倍。此前特斯拉宣布为马斯克设计10年期薪酬计划，其中机器人Optimus目标是累计交付100万台，对应5000亿美元的市值。按远期单台2.5万美元算，特斯拉机器人业务定价在20倍PS，与Figure估值吻合。我们认为特斯拉和Figure的资产定价可作为全球机器人整机公司的估值中枢，全球机器人整机公司估值天花板进一步打开。 核心零部件公司有望享受充分估值溢价，产业初期对应PE或达200倍 机器人整机厂估值抬升带来的行业估值马太效应有望进一步增强，核心零部件公司估值水平在产业初期具备较大的提升空间。按硬件成本70%计算，参考特斯拉机器人估值，假设单台28个关节模组，量产后单个300美元，对应关节模组公司PS在30倍左右，假设净利润率15%，对应PE约200倍。我们认为，2028-2035年头部机器人厂商量产指引达百万台，广阔的市场空间足够容纳更高的估值。同时，机器人放量节奏是非线性，