东方证券：涪陵榨菜22年报点评：盈利如期改善，双拓奠定发展

涪陵榨菜(002507)公司22年实现营收25.5亿（+1.2%），归母净利润9.0亿（+21.1%），扣非归母净利润8.2亿（+17.8%）；单Q4实现营收5.0亿（-10.8%），归母净利润2.0亿（-15.1%），扣非归母净利润1.8亿（-13.6%）。榨菜销量暂承压，新品拓展顺利。1）营收分品类，公司22年销售榨菜、萝卜、泡菜、其他产品实现收入21.8亿（-2.3%）、0.8亿（+19.3%）、2.4亿（+51.4%）、0.5亿（-22.7%），榨菜品销售暂有压力，估计因提价过渡、包装调整，及疫情影响品牌推广和顺价进度；但萝卜、泡菜等新品拓展顺利，产品结构优化、品类矩阵式发展稳步推进。2）营收分区域，华北、东北、华东、华中、西南、西北、中原、华南分别实现营收2.7亿（-8.9%）、1.1亿（+5.4%）、4.9亿（+15.7%）、3.0亿（-0.3%）、2.1亿（-0.6%）、2.3亿（+7.9%）、2.4亿（-0.1%）、6.6亿（-5.3%），华东增长突出，其他地区相对平稳。3）22年底经销商3127家，较21年底净增加97家，因公司推进城市精细化运营与市场下沉。毛利率小幅