民生证券：白糖行业专题报告：兔年迎糖牛，高价仍可期

北半球减产是引燃这次食糖牛市的核心驱动。北半球的主产国包括欧盟、泰国、印度和中国。22/23年度，北半球大部分主产国都因为天气原因出现了不同程度的减产。欧盟：近几年来欧洲地区作物受到夏季创纪录的气温和干旱的影响尤其严重，随后是长时间的霜冻，对甜菜造成了重大损害。欧盟委员会报告预测欧盟2022/23年度的糖产量估计为1500万吨，同比-7%。泰国：种植成本的提升抑制了农户的种植积极性。根据嘉利高的测算，按照当前泰国的木薯价格，原糖价格至少需要保持在18.5美分/磅以上，才能扭转2023/24年度甘蔗种植面积减少的威胁。印度：印度取消出口补贴间接抬升了全球糖价运行的底部。国际糖价在17美分之上才能触发印度出口的意愿。印度的乙醇政策将长期制约印度的食糖出口量，印度未来可供出口量被限制在600万吨-700万吨以内。尽管巴西存在较强的丰产预期，运力问题在本榨季会形成严峻的挑战。在北半球整体产量不及预期的背景下，全球市场寄希望于4月下旬即将开榨的巴西。目前市场预计巴西中南部在2023/24产季生产约3700至3800万吨糖，增产幅度在400万吨左右。尽管巴西存在较强的丰产预期，但这并不意味着这些糖