东吴证券：乖宝宠物（301498）-2024年半年报点评：业绩超预期，自有品牌持续高增

乖宝宠物(301498) 投资要点 公司披露2024H1业绩：2024H1营收24.3亿元（+17.5%，代表同比增速，下同），归母净利3.1亿元（+49.9%），扣非归母净利2.9亿元（+42.3%）。2024Q2营收13.3亿元（+14.5%），归母净利1.6亿元（+32.6%），扣非归母净利1.5亿元（+26.8%），业绩稳定高增主要系自有品牌快速放量。 主粮毛利率大幅提升，自有品牌渠道&产品结构持续优化。分产品看，24H1主粮/零食营收分别为1.2/1.2亿元，同比分别+18%/+17%，营收占比约各50%。盈利能力看，主粮/零食毛利率分别为44.7%/39.2%，其中主粮毛利率提升+13pct主要系公司自有品牌直营提升+产品结构优化，零食毛利率+3pct，主因原材料成本降低+汇率贡献。分业务看，我们预计24H1公司自有品牌/代工增速约为20%-30%/20%左右，自有品牌持续快速增长。 直销占比提升大幅增厚盈利能力。①毛利率：24H1为42.1%，同比+7.8pct，24Q2毛利率42.8%，同比+8.6pct，从渠道结构看主要为自有品牌直营占比提升10pct带动；②期间费用