民生证券：家居行业系列报告三：一文读懂整装渠道变迁

家装行业呈现大市场小公司，行业呈现稳步增长状态。2020年家装市场规模达2.61万亿，同比增长12.4%，2016年-2020年CAGR为7.1%。2025年家装行业市场规模预计将达到3.78万亿，2021年-2025年预计CAGR为7.6%。区域性&强服务属性，行业整合相对较慢。龙头家装公司优势主要有，1）产业工人化：头部的家装公司推动家装标准化，主要是产业工人化，从过去的外包模式，到现在提高直营产业工人的比例，减少家装交付质量不可控的问题。2）提升服务满意度：家装公司还通过技术手段监控施工工地，同时建立了比较完善的评价系统，提高客户满意度。3）供应链合作：家装公司还和家居建材企业等进行供应链合作，产品的成本和质量更有优势。定制与家装的竞争要素不同：家装业务非常看重对服务流程的把控，对服务能力要求很高，定制业务除了考验服务能力以外，还同时考验生产交付能力。家装和定制所需能力都有比较高的壁垒，需要理论和长期实践。长期来看将相互融合、共同繁荣：我们认为家居企业与家装公司是相互融合、共同繁荣。但定制龙头相比家装龙头，可能会更容易整合供应链，更容易形成品牌效率。定制因为前端强服务，后端精细化