光大证券：家用电器研究周报（2021年第29周）：利空钝化，估值偏低，配置价值上升

投资逻辑：利空钝化，估值偏低，配置价值上升家电板块在2021年上半年连续6个月跑输Wind全A（今年至今跑输24.7个百分点），这是过去16年中未有的艰难时刻，究其原因我们总结为四点：（1）国内上游通胀：原材料涨价引起利润率下滑担忧，21H1白电可变成本涨幅超过17H1涨价周期。（2）国内下游“通缩”：疫情冲击居民收入增长以及白电更新需求，空调2021年1-6月零售量相比19年同期下滑19%，冰洗销量则基本持平；（3）出口即将走入高基数：20H2-21H1白电外销的景气度处于近5年高位，市场已经步入可能长达1年的高基数周期，6月份家电板块加速下跌可能部分反映了出口退坡的预期；（4）市场风格偏成长：农历新年以来风格由白马抱团转向中小市值，美债收益率下行+超预期降准强化此风格。展望下半年，家电板块的利空逐渐钝化+估值合理偏低，配置价值逐渐上升，较好时点或在三季度末至第四季度（中报落地将明确预期，Q4估值切换胜率较高）。（1）利空钝化：假设原材料价格高位震荡，叠加20H2基数上升，21H2上游成本压力边际递减；去年下半年以来地产销售处在扩张通道，叠加竣工加速释放，将对家电量价形成支撑。（2）