国金证券：旗滨集团（601636）-立足浮法主业，布局转型升级

旗滨集团(601636)投资逻辑浮法玻璃和节能玻璃产能持续扩张：公司是国内最大的玻璃原片生产企业之一，拥有8个原片生产基地、26条在产浮法玻璃生产线，日熔化量达到17600吨。节能玻璃业务不断拓展，已建成4个生产基地。根据公司战略规划，2024年浮法玻璃和节能玻璃产能较2018年增长30%和200%以上。供需格局改善，短期价格上涨可期：在产业政策和环保的双重压力下，新增产能增速放缓，供给取决于冷修及复产产能。受疫情影响，市场再现产线集中冷修情形，同时复产产线较少，供给净减少7700t/d。我们认为，2020年玻璃价格走势与2019年类似。下半年随着地产竣工周期的启动，玻璃价格回升可期，全年玻璃均价75元/重箱，较当前的价格上涨3元/重箱。2022年起，随着地产竣工周期结束，玻璃价格可能出现回落。区域优势突出，成本控制能力强：公司玻璃原片及节能玻璃产线可以直接辐射珠三角和长三角，产品售价高于其他区域。公司硅砂自给率高，燃料结构以价格低的石油焦为主，同时受益于原油和纯碱价格下跌带来的成本下降。假设2020年纯碱均价（不含税）1400元/吨、石油焦均价（不含税）1100元/吨，生产成本同比下