新世纪评级：化债观察系列（二）——城投财务演变特征及评级思考

2023 年 7 月，中央政治局会议提出“有效防范化解地方债务风险，制 定实施一揽子化债方案”，新一轮的化债拉开帷幕。本文通过梳理公开发债并可 获取近三年财务信息的近 2000 家城投企业，对其财务表现进行多维度分析发现， 城投企业在“严控增量，处置存量”化债原则指导下扩张减速，但债务增速边际 放缓并未遏制住城投加杠杆趋势；同时市场化转型成效尚未完全显现，盈利能力 和资产质量仍较大程度上依赖于政府支持。区域上看，12 个重点省份在融资期 限及成本等方面有明显改善，但在严格的融资限制下面临更大缩表压力。 站在评级角度，化债进程中需要关注城投企业与地方政府关联关系的变化， 以及甄别当前转型的市场化业务风险，同时对资产质量及或有风险加强关注，精 细化衡量财务报表信息。