德邦证券：章源钨业：钨矿资源储备丰富，刀片业务厚积薄发

章源钨业(002378)投资要点章源钨业：打通产业链的钨行业骨干企业。目前，公司已形成完整的产业链，产品从上游钨精矿—仲钨酸铵（APT）—氧化钨—钨粉—碳化钨粉—热喷涂粉/硬质合金。公司以钨精矿为原料，覆盖全产业链，产品矩阵丰富。原料端产品：钨精矿、仲钨酸铵（APT），2022H1公司上游原料自给率约占五分之一，不足部分需要对外采购。中游产品：钨粉、碳化钨粉，是生产硬质合金的主要原料。下游产品：热喷涂粉、硬质合金、涂层刀片、棒材，其中涂层刀片和棒材均由子公司澳克泰生产。背靠江西钨矿资源，享受钨矿价格上涨红利。公司拥有6座采矿权矿山和8个探矿权矿区，持续加大各采矿权矿山和探矿权矿区的勘探力度，通过整合现有矿权，不断提高资源综合利用率，夯实资源保障能力。公司所属的生产矿山矿体均为石英脉型黑钨矿，各矿山矿体中除钨金属元素外，主要伴生矿种有锡、铜、黄铁矿、锌等，现均进行了回收。截止到2022半年报，公司所辖矿权保有钨资源储量9.01万吨，锡资源储量1.48万吨，铜资源储量1.12万吨。钨资源供给端继续实行总量控制，消费复苏或将推动价格温和上涨。深加工板块经营稳定，澳克泰刀片、棒材进入业绩释放期