民生证券：有色金属周报：关税扰动再起，避险需求驱动金价走强

本周（9/29-10/10）上证综指上涨1.80%，沪深300指数上涨1.47%，SW有色指数上涨11.89%，贵金属COMEX黄金+6.48%，COMEX白银+2.48%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+3.66%、+1.66%、+3.40%、+0.65%、+0.40%、+2.72%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.71%、-3.46%、-11.28%、+8.01%、+3.15%、-13.15%。 工业金属：美国9月就业与通胀数据低预期强化降息预期，工业金属价格有望继续走强。铜方面，TeckResources旗下QuebradaBlanca铜矿下调25及26年产量指引，日本PPC与三菱材料株式会社冶炼厂也下调2025/26财年下半财年铜产量指引，供给扰动仍存继续支撑铜价。铝方面，受下游加工材需求旺季带动，铝水直供比例预期提高，这将直接导致铝锭产量维持低位，减少市场现货铝锭供应，对铝价形成供应端支撑。库存端，本周四国内铝锭社会库存约为64.9万吨，较9月29日增加5.7万吨，累库幅度可控，未超季节性规律。旺季背景下需求韧性凸显，预计铝价维持高位震