中泰证券：银行深度│消费的“钱”未来来自哪里？——消费信贷是值得重点观察指标

核心观点：政策把“恢复和扩大消费”摆在优先位置；我们从银行的角度，关注钱来自哪里？1、存款持续高增，对存量超额储蓄存款进行拆解分析，向消费的释放空间有限。2、居民整体偿债负担出现边际改善，且国内消费金融渗透率偏低，仍有加杠杆空间；同时海内外经验表明，消费意愿在疫后均有不同程度的复苏；所以，消费信贷还是有望成为消费的重要的资金来源。3、收入预期目前影响居民消费，消费信贷是市场未来值得重点关注的指标，反映居民对未来的信心。消费信贷值得未来政策发力，仍是是银行重点布局的业务之一。超额储蓄拆解分析：向消费的释放空间有限。拆分8万亿的超额储蓄来源来看，超储主要源于居民资产配置的转移：1、居民减配理财而产生的超额储蓄约为4.1万亿；2、因居民减配房地产而产生的超额储蓄约为2.1万亿；3、消费缩减而实际产生的超额储蓄约为0.6万亿，释放空间有限。拆分超额储蓄的人群结构：超额储蓄主要来自高收入人群，而高收入人群消费倾向增加有限，中低收入群体具有一定消费空间，但具体还要看就业恢复情况以及相关消费支持政策力度，可从信贷定价和对低收入人群的消费补贴入手。消费信贷有望成为消费的重要资金来源。1、长期角度看，居