国金证券：太平鸟（603877）-22业绩筑底，回暖趋势已现

太平鸟(603877)业绩简评公司4.17发布22年报，全年实现营收86.02亿元（-21.2%），实现归母净利1.85亿元（-72.7%），扣非净利-0.27亿元（21年+5.2亿元）。其中单Q4实现营收23.78亿元（-32.3%）；实现归母净利润0.32亿元（-73.9%），与此前预减公告披露一致。经营分析各品牌销售承压，门店处于收缩调整阶段。分品牌，22全年PB女装/男装/乐町/童装分别实现营收32.74/29.22/10.03/10.97亿元，分别同比下滑27.0%/13.3%/28.3%/13.9%。分渠道，22年公司线上、线下分别实现营收27.32亿元（-18.8%）、57.96亿元（-22.4%），其中线下直营/加盟营收同比-25.9%/-16.7%；公司调整渠道结构，关闭低效店的同时聚焦经营质量提升与盈利能力改善，年初至今净关店543家（直营-189家/加盟-354家）至4671家（直营/加盟分别1427/3244家）。毛利率拖累盈利表现。22年公司毛利率为48.7%（-4.5Pct），单Q4毛利率为43.8%、同比/环比分别下滑7.8/2.1Pct；22年线上/线下