华西证券：太平鸟（603877）-库存得以控制，关注女装改善进展

太平鸟(603877）事件概述2022年公司收入/净利/扣非净利/经营性现金流分别为86.02/1.84/-0.27/3.99亿元、同比下降21.24%/72.73%/105.16%/-12.5%，归母净利低于业绩预告的1.95亿元；经营性现金流高于净利主要由于存货下降；非经项目主要为政府补助2.30亿元、投资收益0.45亿元。Q4单季公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为23.78/0.32/-0.30亿元、同比下降32.28%/73.94%/127.30%。2022年公司每10股派息1.5元，股息率0.68%。分析判断:终端零售下降，女装和乐町收入降幅最大。分品牌看，女装/男装/乐町/童装/其他收入分别为32.74/29.22/10.03/10.97/2.32亿元、同比下降26.99%/13.27%/28.25%/13.87%/24.00%，店数分别为1881/1503/558/697/32家、净关147/70/132/114/80家、同比下降7.25%/4.45%/19.13%/14.06%/71.43%。加盟门店与直营门店的比例降低至2.3。分渠道看，直营/加盟/线上收入分别为