东方证券：铝行业深度报告④：水电铝旱季或难复产，供给端支撑铝价上行

核心观点水电设备利用效率与降水量相关，降水量的季节性变化影响水力发电量，水库蓄水辅助调节。大气降水通过地表径流汇入河流，进入到水轮发电机组中，将机械能转换成电能并输出。云南、贵州、四川的水电设备利用小时数与降水量的相关性较强，即降水量越大，水电设备的利用率越高。降水的降水量季节性变化影响水力发电量，而水库在丰水期蓄水、枯水期放水，起到跨季节辅助调节的作用。低降水量叠加水库低水位，云南枯水期水力发电紧张或加剧，电解铝或有进一步减产风险。2023年1-3月，云南保山等8地累计降水量加权平均值为19.5毫米，创2000年以来同期的最低值。由于2022年降水量偏低，目前云南水库水位偏低，难以发挥足够的调蓄作用。预计云南4-6月枯水期水力发电紧张或加剧，已减产的约203万吨电解铝产能难以复产，且或有进一步压减负荷的风险。贵州、四川水库水位偏低，预计枯水期电解铝难有超预期复产。2022年8-12月，贵州平均降水量为2000年以来同期的最低值，或导致当前水库蓄水量偏低。预计贵州在枯水期水力发电仍较为紧张，此前被限产的约96.6万吨电解铝产能难以大规模复产。四川9地2022年的加权平均降水量低于历史同