信达证券：珠宝首饰：从量价角度解读3月社零数据：市场仍需逐步修复，关注龙头强者恒强

事件：国家统计局4月18日发布3月社零数据，3月金银珠宝零售额288亿元，同增37.4%，2023Q1累计同增13.6%。点评：根据中国珠宝玉石首饰行业协会，2021年我国黄金产品终端销售占金银珠宝总销售的约60%，而黄金主流以成本加成法定价，故可将销售额的增长大致进行量价拆分。1-2月金银珠宝零售额同增5.9%，上海金交所95黄金均价同增10%，推算销量同降3.8%，主要因为去年同期为高基数（22年1-2月零售额同增19.5%），而今年终端市场直至1月中旬才逐步恢复；3月零售额低基数下同增37.4%，金价增8%，推算销量增27.4%。历史数据角度，2020、2022年的3月均因疫情影响增速波动，2021年3月受疫情影响小、可视为正常年份。2023年3月零售额较2021年、2019年同期分别复合增长5%、7%，金价分别复合增9%、11%，推算销量分别-3.1%、-3.3%。23年1-2月零售额分别较2021、2019年复合增12%、8%，金价增4%、10%，推算量分别+8%、-2%。从上述数据结合我们此前调研情况来看，今年1-2月特别是春节期间预计获益返乡潮、聚会送礼、品牌克减力度加大