国信证券：百亚股份（003006）-一季度净利润增长45%，产品升级推动毛利率提升

百亚股份(003006)核心观点一季度延续强劲增长，净利率受益产品中高端升级提升显著。一季度公司实现收入5.2亿元，同比增加21%，主要受电商高增、核心五省区域稳健增长驱动，延续去年四季度增长态势；归母净利润0.8亿元，同比增加45%。毛利率46.9%，同比提升2.1百分点，投放效率提升叠加产品中高端升级推动毛利率改善；销售费用率同比增加1.1个百分点，主要为广宣费比、会议及差旅费比上升，整体费用率稳定。净利率15.4%，提升2.6个百分点。营业周转天数因业务规模增长同比下降，经营性现金流净额1.1亿元，因去年四季度账期延长至本季度，且因原材料价格下行按需采购导致大幅提升502%。持续推动卫生巾产品升级，安睡裤和大健康系列引领增长。分品类表现，收入端，自由点核心品牌增长25%，纸尿裤和ODM业务小个位数下滑，其中婴裤下降、成裤快速增长。自由点品牌下，高毛利产品占比呈上行趋势，其中安睡裤占比超16%（2022年：15%）、增速近40%，有机+纯棉系列占比超16%-17%（2022年：10%），自由点品牌毛利率同比提升约1个百分点。电商延续高速增长，外围市场因部分KA客户调整有所下滑。线上