民生证券：钱江摩托（000913）-系列点评一：2023平稳收官2024加速出海

钱江摩托(000913) 事件概述。公司披露2023年年度报告，2023年营收51.0亿元，同比-9.8%；归母净利4.6亿元，同比+11.7%；扣非归母净利3.8亿元，同比-3.3%。其中2023Q4营收10.0亿元，同比-14.4%，环比-16.9%；归母净利0.5亿元，同比+616.7%，环比-58.5%；扣非归母净利0.6亿元，同比扭亏，环比-7.5%。 2023内外销保持平稳产品结构持续优化。1）营收端：2023年公司两轮摩托车内销/外销表现平稳，销量分别21.2/17.7万辆，同比分别+6.2%/-4.2%，内外销合计38.9万辆，其中250cc（含）销量13.8万辆，市场份额稳居国内头名；2）利润端：2023年归母净利润4.6亿元，其中23Q4归母净利润0.5亿元（同比+616.7%，环比-58.5%），我们认为同比大增主要原因为：产品结构改善使毛利率提升+费用结构优化所致；环比下降主要原因为：四季度为摩托车行业淡季，公司营业收入有所下滑导致；3）费用端：2023年销售/管理/研发/财务费用率分别4.3%/5.4%/6.4%/-3.7%，环比分别+0.8/+0.6/+0.