东方证券：太平鸟（603877）-2022年业绩承压，大股东定增彰显改革信心

太平鸟(603877)公司2022年全年实现营业收入86.0亿元（-21.2%）；实现归母净利润1.8亿元（-72.7%）。单Q4实现营业收入23.8亿元（-32.3%），归母净利润0.3亿元（-73.9%）。分品牌看，全年PB女装/PB男装/乐町/童装分别实现收入32.7/29.2/10.0/10.9亿元，同比分别-27.0%/-13.3%/-28.3%/-13.9%，毛利率分别49.2%/50.2%/44.2%/49.9%，同比分别-6.7/-3.1/-4.6/-1.4pct，女装和乐町处于调整阶段，下滑幅度较大。分渠道看，全年直营/加盟/电商渠道分别实现收入34.2/23.8/27.3亿元，同比分别-25.9%/-16.7%/-18.8%，毛利率分别63.4%/34.8%/42.4%，同比分别-2.3/-7.9/-2.6pct。2022年公司直营/加盟门店分别为1427/3244家，同比分别净关189/354家，公司持续对低效门店进行调整。存货结构有所改善。2022年公司库存周转天数为189天，同比增加20天；年末存货中1年以内/1-2年/2年及以上库存商品分别占75%/22%/