天风证券：江山欧派（603208）-经销快速扩张，品类持续延展

江山欧派(603208)23Q2收入9亿同增18%，归母净利0.8亿同增36%23Q2收入9.2亿同增18%，归母净利0.8亿同增36%，扣非归母净利0.7亿同增57%；23H1收入16亿同增26%，归母净利1.4亿同增22%，扣非1.1亿同增103%，非经主要系23H1政府补助同比减少0.36亿；净利增长主要系公司大力推动营销变革，驱动各渠道收入增长；经营管理效率有效提升，销售、管理费用同比减少。大宗与零售齐发力，全品类销售见效分渠道，23H1大宗收入10.8亿同增34%，其中工程直营收入6亿同增32%，代理商渠道4.3亿同增38%；经销商渠道4.4亿同增24%。分品类，23H1夹板模压门收入9.4亿同增22%，实木复合门3.3亿同增30%，柜类产品1.2亿同增79%，其他产品1.4亿同增75%，全品类销售见效。23H1毛利率23.5%同减5pct，归母净利率8.9%同减0.3pct23H1毛利率23.5%同减5pct，归母净利率8.9%同减0.3pct。毛利率减少主要受大宗渠道影响，其中代理商/直营工程渠道分别同比-7.8pct/-6.5pct，经销商渠道毛利率同增2.4pct至2