申港证券：银行下半年投资策略：基本面拐点已现 投资价值凸显

投资摘要：我们认为在下半年经济平稳运行的环境下，银行业经营环境将持续向好。考虑到下半年贷款结构更加优化叠加负债端成本降低，银行净息差拐点将于21Q1出现，预计全年净息差为2.1%。从资产质量的角度看，在前几年不良资产大幅出清后，银行业资产质量显著提升。整体看银行经营持续向好，而P/B创15年以来新低，投资价值显现。21年下半年经济平稳运行。总体来看，在消费恢复未达预期、地产受政策影响增速减缓及海外疫情恢复出口减缓等因素影响下，下半年经济增长动能放缓。但考虑到央行将于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，虽然货币政策并未转向，但改变了市场对于流动性收紧的预期。下半年经济维持平稳增长，对银行而言整体经营环境较为稳健。结构优化带动贷款利率上行。下半年新增居民贷款占比将提升，且预计今年下半年在房地产额度从严管控的背景下，这部分额度将转向经营贷和消费贷，个贷结构的改变和贷款结构优化带动贷款利率上行。新规发布及降准引导负债成本小幅压降。今年以来，为减轻银行负债端成本压力，多种措施并行，包括存款利率的定价方式由“基准利率*倍数”改为“基准利率+基点”、央行将于2021年7月15日下调金融