中泰证券：合康新能：高压变频龙头，美的赋能踏风疾行

合康新能(300048)公司概要：合康新能为国内高压变频器龙头企业。经业务调整和战略转型，公司现已形成高端制造+新能源+节能环保三大业务布局。其中，新能源板块下有分布式光伏EPC和户储业务。2020年美的入主后，公司逐渐完成对于不良资产的剥离，重新聚焦主营业务。调整完毕后，公司营收结构优化，经营拐点初步显现，利润边际修复明显，偿债能力大幅改善。2022年营收14.24亿元，同比+18.23%，23Q1营收3.32亿元，同比+4.02%。2022年归母净利润0.26亿元，YOY-48.98%。变频器业务：从行业角度，低压变频为主要市场，下游应用广泛分散，国产替代趋势正在加速；高压变频市场规模小于低压变频，头部企业市场份额差距小，市场竞争激烈。从公司角度，合康为高压变频器龙头，市场占有率超过10%，产品矩阵丰富、技术水平领先、产能稳步扩张；低压变频市场占有率较低（21年仅约1%），未来着力突破暖通、石化领域行业专机、开拓海外业务，布局转型正在进行。此外，公司积极拓展高压SVG业务，未来有望迎来订单放量。分布式光伏EPC：从行业角度，国内政策驱动分布式迸发。根据国家能源局数据，2022年国内