国联证券：美护行业3月月报：大盘回暖，分化延续

行业概况：大盘回暖，分化延续消费复苏趋势向好，3月/Q1化妆品零售额同比+9.6%/+5.9%。2023年3月社零总额同比增长10.6%，限额以上化妆品零售额同比增长9.6%；1-3月社零总额累计同比增长5.8%，限额以上化妆品零售额累计同比增长5.9%。美妆大盘：3月淘系护肤大盘自2021年12月以来（在没有春节错期等基数效应下）首次转正，淘系彩妆大盘下滑复苏收窄；Q1抖音美妆大盘同比增长37.3%、体量已超过淘系大盘一半，3月抖音大盘同比增长58%。场景恢复带动线下消费回暖。2023年1-3月社零同比增长5.8%、限额以上化妆品零售额同比增长5.9%。品牌：Q1淘系渠道珀莱雅/巨子生物/丸美股份增长亮眼；3月抖音渠道普遍高增，外资品牌23年布局抖音节奏加快，在低基数下录得更高增速；3月上市公司中，抖音+淘系合计实现正增长的公司有珀莱雅（yoy+28.5%）、巨子生物（yoy+210.4%）、丸美股份（yoy+56.9%）、上美股份（yoy+25.5%）。投资建议化妆品板块：景气度改善，格局分化延续。3月以来，化妆品行业线上线下恢复态势明显，魔镜数据显示3月淘系护肤大盘自2021年1