中银证券：涪陵电力（600452）-业绩符合预期，节能业务势头良好

涪陵电力(600452)公司发布2019年年报，盈利增长14%符合预期。公司节能业务运行良好，拟收购国网相关资产或增厚后续业绩；维持增持评级。支撑评级的要点2019年盈利增长14%符合预期：公司发布2019年年报，实现营业收入26.22亿元，同比增长7.12%；实现归属上市公司股东净利润3.97亿元，同比增长13.80%；扣非后盈利3.92亿元，同比增长19.86%。其中2019Q4盈利8,291万元，同比下降32.85%，扣除去年同期趸购电价下调对成本冲减的影响后预计同比略有增长。公司业绩符合我们和市场的预期。公司同时公告，拟向全体股东每10股派发红利2.2元（含税），送红股4股。节能业绩增长较快，预计2020年稳步发展：公司2019年末在建工程余额1.69亿元，相比半年度4.59亿元有大幅减少，同时固定资产余额增加约5.1亿元，判断2019H2应有部分在建节能项目完工。2019年公司配电网节能业务收入12.52亿元，同比增长17%，毛利率同比提升3.37个百分点至36.13%；我们预计节能业务2019年实现净利润超3亿元。此外2020年公司节能业务资本性项目投资计划8.19亿元，计