中银证券：当升科技（300073）-业绩拐点确立，正极材料产能持续释放

当升科技(300073)公司2019年亏损2.09亿元，2020年一季度扣非盈利同比下降8.25%，业绩符合预期。公司正极材料产能持续释放，产销量有望提升，维持增持评级。支撑评级的要点大额计提坏账和商誉减值准备导致公司2019年亏损2.09亿元：公司发布2019年年报，实现营业收入22.84亿元，同比下降30.37%，亏损2.09亿元，同比下降166.12%。公司业绩亏损的主要原因是2019年计提了比克应收账款坏账准备2.54亿元和中鼎高科商誉减值准备2.90亿元。一季报扣非盈利同比下滑8.25%符合预期：公司发布2020年一季报，实现营业收入4.16亿元，同比下降36.40%，实现盈利3,290万元，同比下降48.66%，实现扣非盈利4,558万元，同比下降8.25%。此前公司预告一季报盈利3,000-3,500万元，同比下降53.19%-45.39%，公司业绩符合预期。正极材料产能持续释放，出货量有望提升：2019年公司正极材料出货量1.52万吨，同比基本持平；营业收入21.77亿元，同比下降29.96%；毛利率18.48%，同比提升2.05个百分点。2019年底公司正极材料产能1