中银证券：山西焦化（600740）-主营亏损加剧，投资收益支撑业绩

山西焦化(600740)19年归母净利润同比下降69%至4.74亿元，主营业务逐季亏损且加大，焦炭及化工品量价齐跌而成本费用控制欠佳。巨额的投资收益仍有22%的增长，表现良好，支撑着业绩没有亏损。考虑到持续低于预期的业绩和今年的经济下行压力对焦化行业的不利影响，及1、2季度较大的业绩压力，我们将评级由增持下调至中性。支撑评级的要点业绩大幅下跌。19年归属母公司净利润4.74亿元，同比下降69%，位于业绩预报的低限。扣非后归母净利润4.58亿元，同比下降65%。其中19年第四季度归母净利润大幅亏损4.25亿元，很大程度拖累了全年的业绩，也是公司历史第二低的季度业绩。公司2019年的业绩逐季大幅下降，持续低于预期，19年以来主营业务连续出现亏损，而之前的亏损发生在16年1季度供给侧改革以前，行业最低迷的时候，值得关注。公司10股派1元，分红率由18年的20%提升至32%，股息率1.8%，吸引力不强。主业亏损，成本费用控制欠佳，资产质量下降，投资收益支撑业绩。2019年主营业务收入66.4亿元，同比减少8.1%，主要由于受到经济下行影响，主要产品量价齐跌。但主营成本增加6%至67.9亿元。这