中银证券：皇马科技（603181）-特种表面活性剂龙头，产能释放成长加速

皇马科技(603181)皇马科技是目前国内生产规模最大、品类齐全、科技含量较高的特种表面活性剂企业之一，产品类别超过1,600种。随着公司特种表面活性剂产能扩张，并不断拓宽下游需求，公司业绩有望保持快速增长。支撑评级的要点受益海外订单转移，特种表面活性剂行业迎来快速成长期。根据PCSD2017报告数据，2016年全球表面活性剂市场规模超过425亿美元，2020年将达到540亿美元，CAGR为5.5%。从人均消费量来看，中国人均消费约合3.0kg/年，远低于北美约为9.5kg/年。亚洲地区市场的复合年增长率预计将达到6.5%，高于全球平均水平。伴随国内企业技术提升、产品质量逐步受到下游客户认可，同时基于市场拓展及生产成本角度考虑，海外综合性化工企业逐步将生产订单转移至国内。公司作为表面活性剂龙头，品种齐全，在海外订单转移过程中将优先受益。大品种调结构，行业受益基建提振。公司秉承“大品种调结构、功能性小品种创盈利”的经营策略，维持大品种的正常运营，保持环氧乙烷的稳定性，保障小品种生产。当前，基建补短板成为经济增速托底的有效手段，相关领域投资进度有望提速。聚羧酸减水剂以其高减水率、绿色环保等