中泰证券：太平鸟（603877）-库存结构优化，2023Q1向好趋势显现

太平鸟(603877)公司发布2022年报，期内实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为86.02/1.85/-0.27亿，同比-21.24%/-72.73%/-105.16%，归母与扣非差额较大主因期内公司取得政府补助2.3亿元。Q4单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为23.78/0.32/-0.3亿，同比-32.28%/-73.94%/-127.3%。此外，公司预计2023Q1实现营收/扣非净利润分别为20.74/1.77亿，同比-16%/+58%，利润端增长大于收入端主要受益于公司严控折扣改善毛利率，以及持续降本控费下盈利能力明显改善。分品牌：各品牌营收同比下滑，男装有望率先复苏2022年全年女装/男装/童装/乐町期内分别实现收入32.74/29.22/10.97/10.03亿元（同比-26.99%/-13.27%/-13.87%/-28.25%），Q4单季度收入分别同比-38.20%/-26.42%/-22.92%/41.09%。我们预计2023年以来，在低基数以及产品风格调整下，男装有望率先迎来复苏，同店销售有所增长。毛利率方面，女装/男装/童装/乐町毛利率分别-6.6