中航证券：中科曙光（603019）-2019年报点评：自主可控穿越“实体清单”阴霾，天高路远

中科曙光(603019)事件：公司3月28日公告，2019年实现营业总收入95.26亿元，同比增长5.18%；实现归母净利润5.94亿元，同比增长37.86%；毛利率22.07%，同比增长3.77个pct。投资要点：受“实体清单”影响营收增速放缓，公司积极通过调整费用投入结构应对：公司2019年营收95.26亿元，同比增长5.18%，其中Q3、Q4营收增速别为+5.93%、-23.71%（去年同期增速分别为25.98%、43.64%），下半年营收增速下滑明显。主要是公司2019年6月被美国纳入“实体名单”，英特尔芯片无法正常供应，对服务器生产造成较大影响。公司通过全面梳理供应链，寻找可替代部件，与主要供应商进行了积极有效沟通，有效保障了大部分原材料的供应。同时，公司积极通过调整费用投入结构，有效应对企业发展中遇到的暂时困难。2019年费用率整体有序上升，销售费用率达到4.83%（+0.58pct），主要是市场推广力度加大、销售人员薪酬增长；管理费用率为2.39%（+0.19pct），主要是加强激励机制、管理人员薪酬增长；研发费用率达到7.74%（+2.14pct），主要为公司加大研发投