西南证券：箭牌家居（001322）-卫浴行业龙头制造商，智能化产品前景广阔

箭牌家居(001322)投资要点业绩摘要：公司发布年报。2022年公司实现营收75.1亿元（-10.3%）；实现归母净利润5.9亿元（+2.8%）；实现扣非净利润5.4亿元（+1.5%）。单季度来看，2022Q4公司实现营收22.5亿元（-18.5％）；实现归母净利润1.7亿元（-32.6%）；实现扣非后归母净利润1.5亿元。智能产品占比持续提升，23年各渠道有望恢复稳健增长。各渠道毛利率上行，降本战略有望推动盈利能力持续优化。报告期内，公司整体毛利率为32.8%，同比+2.8pp，主要受益于公司产品结构优化以及21年下半年产品涨价；单Q4毛利率为30.2%，同比-2.8pp，Q4毛利率同比回落，主要由于为应对外部环境压力，促进销售增长，公司加大折扣审批力度。分产品来看，公司卫生陶瓷的毛利率为34.0%（+0.5pp），其中智能坐便器的毛利率为36.5%（+1.4pp）；龙头五金的毛利率为30.5%（+3.8pp），浴室家具的毛利率为32.2%（+4.8pp）；分销售模式来看，公司经销的毛利率为31.9%（+3.0pp），直销的毛利率为38.2%（+1.1pp）。费用率方面，公司总费用