中银证券：伯特利（603596）-轻量化及电控收入高增长，线控制动及ADAS前景可期

伯特利(603596)公司发布2019年报，全年共实现营业收入31.6亿元（+21.3%），归属于上市公司股东的净利润4.0亿元（+69.2%），每股收益0.98元，拟每10股派发现金红利1.0元（含税）。公司轻量化制动及电控制动产品收入快速增长，带来业绩高速增长。展望未来，短期公司轻量化制动及电控制动产品客户及订单开拓顺利，将助力公司业绩快速增长；长期来看，线控制动及ADAS产品有望成为持续增长动力，发展前景持续看好。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.20元、1.50元和1.81元，维持买入评级，持续推荐。支撑评级的要点收入高速增长，毛利率提升费用率下降。经过多年开拓，公司轻量化及电控制动产品进入收获期，2019年收入分别增长27.4%、21.3%，盘式制动器收入增长15.1%，共同推动公司整体收入增长21.3%。全年销售费用增加1,669万（+30.0%），主要是运输费增加889万（37.2%）及质量保证金增加825万（69.5%）；管理费用增加1,095万（+19.0%），主要是相关工资薪酬增加862万（+31.5%）；研发费用增加2,612万（+25.8%），主