首创证券：建材行业周报：水泥北强南弱，低估值下安全边际凸显

核心观点周观点水泥北强南弱，低估值下安全边际凸显。本周全国水泥平均价格438元/吨，环比下降9元/吨，同比上升14元/吨，下降趋势已持续一月半。分区域来看，华北、东北、西北区域水泥价格基本与上周持平，而华东、中南和西南地区继续下调10-20元/吨，整体呈现北强南弱态势。下降原因主要受淡季影响，六月下旬以来高温、梅雨、农忙以及下游需求疲软多方面因素共同造成企业库存不断攀升，水泥价格持续下降。预计七月开始需求回暖，水泥价格或将逐步回升，且近期水泥股价格回调较多，目前已步入历史估值区间底部，股价下跌幅度或大于业绩下降预期，低估值下安全边际凸显。我们认为，水泥行业的盈利能力更多取决于供给而非需求。需求端来看，目前市场过度担心地产融资收紧和政府开支减小及专项债发行放缓而导致的下游开工需求降低，但从历史数据来看，即便全年需求放缓，水泥整体需求下降幅度仍只是小个位数的下降，预计不超过5%。而各家水泥企业在需求小幅下降下如何应对或更为重要，当下时点来看，抢市场份额、加速清库存、跨区域套利、进口熟料冲击多方面因素造成价格大幅下调，企业间关系变得紧张。但未来产能置换政策趋严、碳中和下环保措施加强、以及过去