中银证券：美亚柏科（300188）-现金流优秀，一季度尚可

美亚柏科(300188)公司发布2019年年报，实现营收20.7亿（+29.2%）、净利润2.9亿（-4.5%）和扣非净利润2.7亿（+24.4%）；发布一季报预告，亏损4,100~4,500万，收入同降0-20%。2019业绩超前期市场预期，现金流表现优异，一季度同降幅度较小，全年有望持续高增长，维持买入评级。支撑评级的要点现金流超预期。2019年业绩符合预告，而四季度表现（收入+37.4%、净利润+27.6%）超过预告前市场预期，反映机构调整后前期拖延的公安客户需求集中释放。受四季度经营活动现金净流量同增680%带动，全年现金流同增451%至4.0亿。考虑到公司人员增长和大数据项目体量扩大，现金流量飞跃对2020年业务实施有明显帮助，同时有助于减少财务费用。2018年有6,545万投资收益本期未持续，因此归母净利润微降4.5%。取证业务超预期，大数据份额领先。电子取证收入同增13.3%至8.4亿，超市场预期（19H1该增速还是-8.6%），毛利率提升2.9pct至59.3%，主要是受益于公安需求恢复和税务需求释放。大数据业务收入大幅增长54.5%至7.7亿，因集成项目硬件占比增加，