山西证券：证券行业2021年中期策略：长期看好财富管理业务发展，低估值宜左侧布局

投资要点：2021年上半年回顾：（1）行情回顾：证券板块估值中枢下行，行情跑输大盘。截至6月30日，沪深300指数收涨0.24%，证券Ⅲ（申万）收跌8.65%，跑输大盘，但优于非银金融行业整体表现。（2）行业回顾：关键业务指标同比增长，券商业绩预增。两市成交金额、新增投资者数增长，股、债、大宗商品价格收涨，一级市场IPO、再融资、债券融资规模同增，多数券商披露业绩预增公告。行业趋势判断：（1）财富管理业务具备长期发展空间。经纪业务向财富管理转型，核心是渠道变现，将存量客户二次开发，从而实现收费方式转变，即从交易佣金收入向管理费收入转变，最终提升经纪业务转化率。完整的财富管理价值链涉及产品搭建、资产配置、投顾服务、客户渠道以及金融科技等诸多能力，决定了券商财富管理平台的基础能力，券商目前致力打造全价值链、以平台效应弥补劣势。（2）投融资多手段服务实体经济。资本市场和金融机构在碳中和、碳达峰承担重要角色，包括管理转型中出现的风险问题，信用、产品定价，引导全社会转变投资理念。注册制改革为经济高质量发展提供有效支撑，注册制的试点和全面推行使得资本市场对科技创新型、高新技术企业的支持力度有效提升