中银证券：继峰股份（603997）-并购成就全球细分行业龙头，长期前景看好

继峰股份(603997)公司发布2019年报，全年共实现营业收入180.0亿元，同比增长147.2%；归属于上市公司股东的净利润3.0亿元，同比（调整后）增长80.5%；每股收益0.29元，拟每10股派发现金红利2.0元（含税）。公司通过收购继烨投资获得格拉默84.23%股权，并表带来收入大幅增长，但受重组等一次性费用等影响，业绩略低于预期。公司已成为全球乘用车头枕、扶手、中控系统及商用车座椅等细分行业的龙头企业，产品线拓展及全球客户整合有望推动公司持续发展，长期前景看好。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为0.35元、0.50元和0.64元，维持买入评级。支撑评级的要点格拉默并表带来收入增长，一次性费用拖累业绩。受格拉默并表时间和比例变化影响，收入、销售等费用大幅增长。2019年公司收入增长147.2%，其中头枕、座椅扶手、商用车座椅、中控等收入分别增长118.2%、74.9%、214.9%、209.4%。全年销售费用增加2.21亿（+129.5%），主要是相关工资福利费增加1.57亿（+208.6%）；管理费用增加5.04亿（+58.2%），主要是相关工资福利费增加3.3