中银证券：宇通客车（600066）-业绩符合预期，市占率持续提升

宇通客车(600066)公司发布2019年报，全年实现营业收入304.8亿元，同比下滑4.0%，归属于上市公司股东的净利润为19.4亿元，同比下滑15.7%；扣非后归母净利润15.5亿元，同比下滑13.3%；每股收益0.88元，业绩符合我们预期；拟每股派发现金红利1元（含税）。受新能源补贴下滑与部分新能源产品提前消费影响，2019年公司销量下滑3.6%，远优于大中型客车行业11.3%的降幅，市占率持续提升，龙头地位稳固；补贴退坡较大2019年公司单车均价微降0.4%，毛利率小幅下降1.0pct，凸显公司卓越的管理能力。预计公司2020-2022年每股收益分别为0.91元、1.02元和1.11元，维持买入评级。支撑评级的要点2019年客车销量小幅下滑，单车均价基本持平。受新能源补贴下滑与部分新能源产品提前消费影响，2019年公司客车销量58,688辆，同比下滑3.6%，其中新能源客车22,090辆，同比下滑10.7%；单车均价51.9万元，同比-0.4%。销量与均价都有所下滑，2019年营业收入同比-4.0%，毛利率24.3%，同比下降1.0pct；销售费用同比+11.3%主要是售后服务