天风证券：金属与材料行业研究周报：宏观定价主导，铜铝高位震荡

基本金属：宏观定价主导，铜铝高位震荡。1）铜：本周铜价先涨后跌，延续高位震荡。沪铜收于79830元/吨。宏观层面，本周市场降息预期升温先使得铜价上涨，但是随着美国大非农好于预期以及“对等关税”暂停期临近结束，周五铜价出现了下跌。下周外贸环境不确定性因素较大，可能会对铜价造成扰动。基本面上，本周LME铜库存暂时停止去化，4日库存周环比增长0.4万吨至9.5万吨，受此影响，现货结算价差回落。尽管高价将对下游需求仍产生压制作用，然而海外溢价仍存，国内冶炼厂或将继续执行出口，后续国内库存变化的过程或比较曲折。2）铝：本周铝价上涨。沪铝收于20555元/吨。中国制造业PMI向好及汽车数据乐观提振市场，叠加能源价格上涨影响。供应端，贵州地区复产推进，行业理论开工产能增加。需求端，铝棒及铝板产量减少，集中于河南、广西、云南等地，对电解铝的理论需求减少，但6月制造业PMI录得49.7，高于5月0.2个百分点，6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，环比均有好转，叠加汽车消费仍旧向好，预计需求仍有支撑。成本端，氧化铝、预焙阳极价格下跌，水电进入丰水期，理论成本减少支撑利润扩张。库存