中银证券：华鲁恒升（600426）-业绩符合预期，新材料项目助力持续成长

华鲁恒升(600426)华鲁恒升发布2019年财务报告，公司实现营业收入为141.90亿元，同比下降1.16%；归母净利润为24.53亿元，同比下降18.76%。支撑评级的要点根据公司公告，2019年公司肥料销量为254.92万吨，同比增长36.53%，源于公司氨醇产能投放；肥料销售均价为1,440.45元/吨，同比下滑8.08%。醋酸及衍生品销量为61.91万吨，同比小幅下滑0.61%，销售均价为2,670.00元/吨，同比大幅下滑33.37%，源于醋酸景气下降。多元醇销量为67.67万吨，同比增长130.09%，销售均价4,640.17元/吨，同比下滑29.69%，源于公司新产能投放，产量提升，乙二醇景气下滑。2019年销售毛利率达27.84%，同比下降2.64个百分点。期间费用率上升，主要源于研发费用支出增加。2019年公司期间费用率为7.15%，同比上升2.64个百分点。其中研发费用率为2.34%，上升1.86个百分点，源于公司研发材料投入增加；销售费用率为2.62%，同比上升0.81个百分点，源于销售运费增加所致。单季度业绩小幅下滑，源于三季度化肥量价齐升及成本下降。2019