中银证券：创业慧康（300451）-20Q1超预期，公卫补短板逻辑下受益者

创业慧康(300451)公司发布2019年报及2020Q1业绩预告：2019年营收14.80亿（+14.69%），归母净利润3.14亿（+47.67%），20Q1净利润为0.53-0.72亿，YOY为-14.67%至15.11%。2020Q1业绩正向增长可超预期，公共卫生大力投入需求已然出现，公司将成为补短板逻辑下的受益者，看好医疗信息化赛道和公司领跑地位，维持买入评级。支撑评级的要点2019符合预期，行业景气度可再上台阶。公司2019年营收及净利润增速维持正向，新增19个千万订单，梳理过往政策时点及疫情期间新规，可发现医疗IT行业景气度将持续提升。关注两点：应收账款增加近3亿（+50%）源于慧康物联业务转型导致账期拉长，回收压力不大；存货增长0.57亿（+64%），源于中山及淄博两大客户款项延迟，随着疫情缓解，预期在20H1可见明显边际改善。内部架构调整到位，收入优化叠加毛利率提升。2019年组建医卫、互联和物联三大事业群和医保事业部，组织架构调整到位，激励机制灵活，2020年全员火力全开。市场关注的慧康物联转型明显，金融端收入占比进一步下降，预期未来两年内医疗端收入占比可超过80%