东方证券：计算机行业：从群核科技看家装SaaS行业发展

核心观点根据招股说明书，室内DDC软件市场预计复合增速达到30.1%，其中基于云的DDC软件普及率将从2020年的29.8%增长到2025年的80.3%。建筑、工程和施工（AEC）行业由两个细分市场组成。1>建筑行业：涵盖室内DDC（设计、装饰和施工），以及住宅、商业和工业建筑的设计和施工；2>土木工程：涵盖道路、桥梁、隧道和其他公共基础设施设计和施工。根据这一划分，群核科技主要服务于建筑行业中室内DDC产业链上的参与者。中国AEC软件市场将从2020年的147亿元增长到2025年的448亿元，复合增速为25.0%。中国室内DDC软件市场预计将从2020年的39亿元人民币增长到2025年的145亿元人民币，复合增速30.1%。群核科技是全球领先的云设计软件平台和SaaS服务提供商。公司2021年Q1平均MAU约为150万，在全球3D室内设计、装饰和建筑（DDC）软件中居首；按照收入口径，公司是中国最大的室内DDC软件供应商，占据约10.3%的市场份额。根据招股说明书，公司的核心竞争力包括：1>云原生+AI，渲染技术一流，公司文化崇尚“科技力”和“产品力”，打磨新一代的SaaS产品，技术