太平洋证券：科前生物（688526）-年报及一季度点评：业绩持续复苏，未来增长可期

科前生物(688526)事件：公司近日发布2022年年报及2023年一季度业绩，2022年全年实现营收10.01亿，同减9.22%，归母净利润4.10亿，同减28.25%。2023年一季度实现营业收入2.8亿元，同增37.92%，归母净利润1.36亿元，同增49.33%。2022年业绩受猪价拖累，2023年猪价回暖带来业绩复苏。2022上半年，猪价持续低迷，公司下游客户亏损严重，导致猪用疫苗的使用减少。2022年下半年，猪价上涨，公司下游客户恢复盈利，公司业绩随之出现复苏。2022年全年，公司猪用疫苗实现销售收入9.37亿，同减11.3%。2023年一季度的猪价虽然高于2022年一季度，但仍然低于全行业的养殖成本，在相对低迷的猪价行情下，公司一季度营收和利润同比大幅增长，凸显出公司超强的盈利水平。毛利率持续改善，未来仍有空间。公司2022年全年毛利率为73.61%，同减6.19%，其中猪用疫苗毛利率为75.31%，同减6.48%，为历史低位水平，毛利率下降主要受新产能投产导致设备折旧费用增加。2022年下半年毛利率逐季度提升，环比改善趋势明显，2023年一季度，公司毛利率为77.34%