信达证券：行业研究——周报：原油周报：宏观、地缘、供需因素叠加，油价维持震荡

本期内容提要： 【油价回顾】截至2025年3月14日当周，油价维持震荡。本周，美国关税政策加重了投资者对全球经济及需求的担忧，且美国股市大跌，恐慌情绪不利市场，国际油价跌至年内新低；但技术面反弹需求，EIA月报预计油价将从跌势中回升，且美元走软支撑，加之EIA上周美国成品油库存下降，国际油价低位回升，布油回至70关口上方。截止本周五（3月14日），布伦特、WTI油价分别为70.58、67.18美元/桶。 【油价观点】我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，