浙商证券：中环股份深度报告：产业趋势引领者，迎接技术红利期

中环股份(002129)投资要点市场的观点担心210尺寸光伏硅片市场接受度、半导体12英寸产品量产进度低预期。我们的观点大硅片将成新建电池产能首选，公司硅片产能有望超预期扩产。210尺寸光伏硅片已经初步得到通威、爱旭等专业光伏电池厂商验证，电池环节非硅成本比主流M2硅片低5-6分钱/W。当前电池环节竞争激烈，生产商平均利润水平不足4分钱/W，如210硅片降本效果符合预期，将成新建电池产能首选方案。公司具备先发优势，扩产规模有望大幅超出原定26GW。8英寸抛光片已拓展海外市场，12英寸片量产进度有望超预期。公司8英寸抛光片已量产成熟，2020年产能预计翻番至60万片/月，目前已打开欧日韩海外市场，预期未来海外市场比重将逐步提升。国内12英寸市场仍高度依赖海外供给，公司12英寸产品当前送样进度良好，有望顺利进入下游供应商体系，并有望于2020年1-2季度实现量产。盈利预测及估值我们预计，公司在2019-2021年将实现9.03亿元、16.40亿元、24.30亿元净利润，当前股本下EPS为0.32元、0.49元、0.73元，对应54.29倍、29.89倍、20.18倍P/E。给予“买入”评级